Ein Beitrag von Enrico Schoen, Portfolio Manager bei der ÖKOWORLD.
Mit dem Klimaanlagenhersteller, Trane Technologies Inc., wird in diesem Beitrag ein kurzer Einblick in die unterschiedlichen Prozesse der Quant- und Fundamentalanalyse des ÖKOWORLD Portfoliomanagement-Teams gewährt. Trane Technologies ist ein gutes Beispiel wie ökologische Herausforderungen auch Chancen für ethisch-ökologische Unternehmen darstellen können. Gleichzeitig wird im Kontext des Investmentprozesses auf den Aktienselektionsprozess und die Wechselwirkung unserer ethisch-ökologischen Anlagephilosophie eingegangen.
Der Klimawandel als fundamentaler Nachfragetreiber
Die Zunahme an globalen Wetterextremen, nicht zuletzt hierzulande in den letzten Jahren, führten zu einer stetig steigenden Nachfrage nach Klimaanlagen. Besonders Firmen und Industrieanlagen investieren verstärkt in Geräte zur Kühlung ihrer Immobilien. Der Spezialist und Marktführer in diesem Bereich ist das Unternehmen Trane Technologies. Trane Tech. seit 2021 in unseren Universen, ist ein gutes Beispiel für eine Investition anhand unseres Investmentprozesses, der über die Jahre seine Relevanz behält. Was für ein Investment in die Aktie von Trane in den letzten Jahren mit Sonderkonjunktur gesprochen hat, lesen sie in diesem Artikel.
Schritt 1: Quantitatives Screening der globalen Kapitalmärkte
Trane Tech wurde erstmals 2021 in zwei von fünf ÖKOWORLD-Investmentuniversen aufgenommen. Wie in unserem getrennten Investmentprozess üblich, prüft das Portfoliomanagement, ob ein Titel aus finanziellen Gesichtspunkten für ein Investment in Frage kommt. Im Fall von Trane haben niedrigste Zinssätze, eine anziehende Nachfrage im sich erholenden wirtschaftlichen Umfeld nach der Corona Pandemie, sowie ein gestiegenes Bewusstsein für den Klimawandel einhergehend mit dem negativen Einfluss von veralteten Kühlaggregaten die Umsätze angetrieben. In diesem vorteilhaften Umfeld konnte sich die Aktie nach den starken Volatilitäten durch die Pandemie in der ersten Jahreshälfte von Juni 2020 bis zu unserem Titelvorschlag im Februar 2021 deutlich besser entwickeln als der Leitindex S&P 500. Dies ist ein wesentliches quantitatives Performancemerkmal, das wir bei einem Titel anstreben, sodass Trane eine wertvolle Bereicherung für unsere Investmentuniversen darstellte.
Im Verlauf desselben Jahres wurde der Titel aufgrund der ausreichenden Liquidität für unseren fast zwei Milliarden Euro schweren Ökovision Classic sowie eines entsprechenden Nachhaltigkeitsprofils dem Anlageausschuss vorgelegt. Im Laufe der folgenden Jahre konnte die Aktie weiterhin relative Stärke aufbauen und so überproportional zur Performance der Fonds beitragen, was auch auf die über den Zeitverlauf überdurchschnittlich hohen Gewichtungen in den relevanten Fonds zurückzuführen ist. Im Jahr 2024 wurde der Titel zudem noch in das Anlageuniversum des ÖKOWORLD WATER FOR LIFE Fonds aufgenommen.
Schritt 2: Fundamentalanalyse
Im Rahmen des Investmentprozesses beschäftigen wir uns intensiv mit den Geschäftsmodellen, der wirtschaftlichen Situation, sowie dem Wettbewerbsumfeld. Für Trane zeichnet sich hier über viele Jahre ein positives Bild. Grundsätzlich ist unsere Finanzanalyse ein umfangreicher und inhaltlich tiefer Prozess. Um diesen anschaulich darzustellen, werden einige Schritte übersprungen. Und gehen daher nachfolgend ansatzweise auf eine klassische SWOT Analyse ein.
SWOT Analyse
Strengths (Stärken):
Verbaute Klimaanlagen erfordern Service und Reparaturen in den Folgejahren. Dies führt zu Folgeumsätzen mit hoher Visibilität. Darüber hinaus ist die Kundenbindung in dieser Industrie sehr ausgeprägt, sodass die Kundschaft oft bei dem gleichen Hersteller bei einem Gerätetausch bleibt. Der nordamerikanische Markt für Klimaanlagen ist wenig fragmentiert. Den überwiegenden Teil des Marktes teilen sich Trane, Lennox International sowie Carrier Global auf.
Weaknesses (Schwächen):
Die hohe Konzentration von Firmenkunden am Umsatz kann bei einer dynamischen Abschwächung der Nachfrage in dieser Kundengruppe zu einem Klumpenrisiko führen. Abseits dieser Kundenkonzentration sehen wir das Unternehmen sehr gut aufgestellt.
Opportunities (Chancen):
Die zunehmende Installation von Klimageräten aufgrund des Klimawandels, schafft einen stetig wachsenden Gesamtmarkt. Die hohe technologische Entwicklung einer Klimaanlage, schützt auch vor Billigprodukten aus Fernost. Darüber hinaus ist die Vorschrift von neuen Kältemitteln ein erheblicher Rückenwind für die Ertragskraft des Unternehmens. Bis zu 10% höhere Verkaufspreise zur Vorgängergeneration mit dem bestehenden Kältemittel sollen sich so realisieren lassen.
Threats (Risiken):
Eine deutliche Abschwächung der Bau- und Renovierungsaktivität in der Industrie, würde Trane Tech aufgrund des hohen Umsatzanteils erheblich stärker treffen, als die breiter diversifizierte Peers Lennox und Carrier.
Bilanzielle Stärke
Trane hat bereits in den Jahren vor der Zinswende große Teile der Gewinne in die Reduzierung von Schulden investiert, sodass der Verschuldungsgrad deutlich zurückgegangen ist und auch die Zinslast spürbar gesunken ist. Gepaart mit einem stetig gestiegenen Gewinn vor Steuer, Zinsen und Abschreibungen (EBITDA) ist die Schuldentragfähigkeit des Unternehmens über die Jahre auf Spitzenniveau angestiegen.
Diese bilanzielle Stärke erlaubt es dem Unternehmen nun, die einbehaltenden Gewinne überproportional stark in Form von Aktienrückkäufen und Dividenden an Aktionäre zurückzugeben. Besonders interessant bei Trane ist, dass sie die Aktienrückkäufe nicht stetig über die Zeit tätigen sondern opportunistisch, wenn ihnen die eigene Firmenbewertung zu niedrig erscheint. Zum Q2/24 hat Trane seine Gesamtjahresziele aktualisiert und geht nun davon aus insgesamt 2,5 Mrd. USD an Aktionäre zurückzugeben. Alleine 1,8 Mrd. davon zum überwiegenden Teil in Aktienrückkäufe, sowie selektiv in Übernahmen. Diese Übernahmen unterstützen das zukünftige Wachstum weiter und führen zu signifikanten Skaleneffekten in der Gewinn- und Verlustrechnung.
| zum Vorjahr in % | Wachstum Umsatz | Wachstum Ergebnis pro Aktie (EPS) |
| 2021 | 13,5% | 35,9% |
| 2022 | 13,1% | 21,8% |
| 2023 | 10,5% | 22,8% |
| 2024 (erwartet) | 10,5% | 20,3% |
Quelle: Bloomberg
Management
Die Management Qualitäten hängen ganz maßgeblich von dessen Kredibilität ab. Ein wesentlicher Indikator dafür ist die Kommunikation und die Festsetzung der Unternehmensziele. Entscheidend für ein Investment ist, dass die Ziele der kommenden Quartale oder Geschäftsjahre auch erreicht werden und im Optimalfall sequentiell nach oben angepasst werden. Bei Trane Technologies trifft dies ganz klar zu, indem das Management seit den Verwerfungen der Corona Pandemie seine Geschäftsausblicke jedes Quartal entweder bestätigt oder angehoben hat. Dies gibt Sicherheit bei den Investments und erlaubt auch höhere Gewichte in den Fonds. Per Ende September liegen die Gewichte wie folgt vor:
| Daten per 30.09.24 | Ökovision Classic | Klima | Water |
| Gewicht in % am NAV | 3,08% | 2,72% | 1,91% |
Quelle: Bloomberg
Zusammenfassend
Trane Technologies ist ein Unternehmen, das 2021 auf Grund unseres gesamtheitlichen Investmentprozesses durch quantitatives Screening und fundamentaler Analyse identifiziert und im Anschluss investiert wurde. Dank unseres benchmarkfreien Ansatzes konnten wir den Titel schon vor seiner Aufnahme in wesentliche Vergleichsindizes kaufen und so einen überdurchschnittlichen Performancebeitrag zu unseren Fonds beitragen. Trotz des sehr guten Status Quo einhergehend mit guten Geschäftsausblicken bleiben wir durch stetige Unternehmenskontakte eng am Unternehmen und prüfen unsere Investmentthese kontinuierlich aufs Neue.
Enrico Schoen
Portfolio Manager bei der ÖKOWORLD